Resumo do Relatório Gerencial de SNEL11 (Setembro de 2025) com Inteligência Artificial
FII SUNO EL
SNEL11—Resumo de Setembro de 2025
Resumo
O SNEL11 é um fundo de investimento que atua no desenvolvimento e aquisição de projetos de energia limpa, com foco em usinas fotovoltaicas (UFVs) na modalidade de geração distribuída. Em setembro, o fundo concluiu uma reorganização societária para aumentar a eficiência, incorporando várias em uma única holding. O cenário macro foi beneficiado pela manutenção da bandeira tarifária Vermelha 2, que eleva o preço da energia. O portfólio continua em fase de amadurecimento, com aproximadamente 89% dos ativos já em operação, embora parte significativa ainda esteja em fase de ramp-up (estabilização) ou aguardando conexão.
Desempenho
O fundo gerou um resultado de R$ 0,031 por cota, insuficiente para cobrir a distribuição de R$ 0,10, que foi complementada por reservas de lucros acumulados. A manteve-se estável em R$ 8,15, enquanto a cota de mercado fechou o mês em R$ 8,49, uma queda de 1,4% em relação a agosto (R$ 8,61). O retorno total no mês foi de -0,24%, impactado pela variação negativa da cotação. O volume negociado foi robusto, atingindo R$ 36,5 milhões.
Dividendos
Foi mantida a distribuição de R$ 0,10 por cota, resultando em um dividend anualizado de 15,09% sobre o preço de fechamento. Pelo quarto mês consecutivo, a distribuição dependeu significativamente do uso de reservas de lucros, já que o resultado operacional recorrente foi insuficiente para cobrir o pagamento, levantando questões sobre a sustentabilidade do patamar atual de proventos no curto prazo.
Indicadores
P/VP
1,04
DY Mensal
1,18%
DY Projetado 12M
15,09%
Rentabilidade YTD
-0,24%
Resultado por Cota
R$ 0,03
Dividendo por Cota
R$ 0,10
Estabilidade Dividendo
estávelNúmero de Cotistas
47.242
Portfólio
Número de Imóveis
20
Número de Operações
1
Destaques
- Avanço na maturação do portfólio, com aproximadamente 89% dos ativos já em operação.
- Crescimento contínuo da geração total de energia e da receita imobiliária do fundo.
- O projeto Pirassununga encerrou o período de carência e passou a gerar receita integral sob o contrato 'take or pay'.
- O projeto Mundo Melhor apresentou, em setembro, um desempenho superior ao projetado, embora ainda em ramp-up comercial.
- A base de cotistas cresceu 14% no mês, atingindo 47.242 investidores, o que contribui para a liquidez da cota.
Desafios
- Ocorrência de um furto de cabos na UFV Pains em setembro, que impactou de forma relevante a produção do ativo no mês.
- O indicador de eficiência do portfólio (MWh/MWp) apresentou uma redução de 12,5% devido ao início da operação de um novo ativo em ramp-up e ao impacto do furto em Pains.
- O projeto Mundo Melhor, apesar do bom desempenho, ainda tem uma ocupação comercial de apenas 30% da sua capacidade, com a primeira receita prevista para outubro ainda insuficiente para cobrir os custos operacionais.
- A geração de caixa recorrente ainda é insuficiente para cobrir a distribuição de dividendos, mantendo a dependência do uso de reservas.
Riscos do Fundo
- Sustentabilidade da distribuição de dividendos, que tem dependido consistentemente de lucros acumulados de períodos anteriores.
- Riscos operacionais nas usinas, como falhas de equipamentos, condições climáticas adversas e furtos de materiais, como os ocorridos recentemente nos projetos Pains e Amontada.
- Risco de execução e atrasos no ramp-up (período de estabilização) de novos projetos, que podem postergar a geração de caixa em seu potencial máximo.
- Concentração de 31% do patrimônio em um único instrumento de crédito (CRI Portfólio Solar).
- Dependência de fatores regulatórios do setor elétrico, como políticas de geração distribuída e bandeiras tarifárias.
- Risco de crédito dos locatários (offtakers) das usinas de energia.
Notas
- A Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) manteve a bandeira tarifária Vermelha 2 em setembro, o que implica um custo adicional de R$ 7,87 para cada 100 kWh consumidos, beneficiando as receitas de geração do fundo.
- Os valores de aluguel não pagos durante o período de carência do projeto Pirassununga serão quitados de forma linear entre dezembro de 2025 e julho de 2026, representando um fluxo de caixa adicional futuro.
Observações do Mês
O fundo está em uma clara fase de transição, com a gestão executando um plano de maturação do portfólio para atingir a autossuficiência na geração de caixa. A receita operacional crescente é um sinal positivo, mas a sustentabilidade dos dividendos no patamar de R$ 0,10 ainda é um ponto crítico, dependendo do sucesso e da velocidade do ramp-up dos projetos recém-operacionais. A ocorrência recorrente de incidentes operacionais, como furtos, materializa um risco importante para a tese de investimento. O investidor deve ponderar o potencial de crescimento das receitas contra os riscos de execução e a dependência de reservas no curto prazo.
CRIs
CRI Portfólio Solar
・CDI
31,11% 31,11%
CRI Portfólio Solar
・CDI
Tipo
CRI
Segmento
Taxa
CDI
LTV
Resumo
Dívida conversível estruturada para financiar obras da 2ª emissão.
SPEs
NK Empreendimentos
S.A・35,22%・R$ 121.8M
35,22% 35,22%
NK Empreendimentos
S.A・35,22%・R$ 121.8M
Segmento
S.A
Alocação
35,22%
Valor Investido
R$ 121.8M
Resumo
Holding que detém a participação remanescente nos projetos Mundo Melhor, SBA e Liberdade. Recentemente, incorporou as SPEs controladoras das UFVs Carmo FE, RBE, Angra, Pains e Pirassununga.
Projetos em Desenvolvimento
Petrolina 1,2,3,4
CELPE - PE ・Operação・
11,52% 11,52%
Petrolina 1,2,3,4
CELPE - PE ・Operação・
Status
Operação
Segmento
Alocação
11,52%
VGV
R$ 28.0M
Tipo de Financiamento
Compensada
Número de Unidades
5,04
Entrega Prevista
06/2024
Resumo
Complexo de 4 usinas (1,26 MWp cada) totalizando 5,04 MWp. Contratos de locação com Lemon e Setta.
San Remo 1 & 2
CEMIG - MG ・Operação・
7,13% 7,13%
San Remo 1 & 2
CEMIG - MG ・Operação・
Status
Operação
Segmento
Alocação
7,13%
VGV
R$ 20.5M
Tipo de Financiamento
Take or Pay
Número de Unidades
4,76
Entrega Prevista
06/2024
Resumo
Complexo com duas usinas (1,40 MWp e 3,36 MWp) locadas para a Matrix em contrato Take or Pay.
Catena
CEMIG - MG ・Operação・
5,11% 5,11%
Catena
CEMIG - MG ・Operação・
Status
Operação
Segmento
Alocação
5,11%
VGV
R$ 17.7M
Tipo de Financiamento
Híbrido
Número de Unidades
3,65
Entrega Prevista
10/2024
Itabira
CEMIG - MG ・Operação・
4,82% 4,82%
Itabira
CEMIG - MG ・Operação・
Status
Operação
Segmento
Alocação
4,82%
VGV
R$ 4.6M
Tipo de Financiamento
Take or Pay
Número de Unidades
3,06
Entrega Prevista
09/2023
Amontada 2
ENEL - CE ・Operação・
1,97% 1,97%
Amontada 2
ENEL - CE ・Operação・
Status
Operação
Segmento
Alocação
1,97%
VGV
R$ 4.8M
Tipo de Financiamento
Compensada
Número de Unidades
1,2
Entrega Prevista
02/2024
Mundo Melhor
EQTL - GO ・Operação・
0,16% 0,16%
Mundo Melhor
EQTL - GO ・Operação・
Status
Operação
Segmento
Alocação
0,16%
VGV
R$ 23.9M
Tipo de Financiamento
Compensada
Número de Unidades
7
Entrega Prevista
04/2025
Resumo
Em seu quarto mês de operação em setembro, apresentou desempenho superior ao projetado. Ramp-up comercial em andamento, com consumo médio representando cerca de 30% da capacidade. Primeira receita de locação esperada para outubro, mas ainda insuficiente para cobrir custos.
Liberdade
EQTL - GO ・Conexão・
0,15% 0,15%
Liberdade
EQTL - GO ・Conexão・
Status
Conexão
Segmento
Alocação
0,15%
VGV
R$ 23.2M
Tipo de Financiamento
Indefinido
Número de Unidades
7
Resumo
Aguarda finalização do processo de conexão à rede da distribuidora (Equatorial Goiás) para iniciar a geração de energia.
São Bento Abade
CEMIG - MG ・Operação・
0,15% 0,15%
São Bento Abade
CEMIG - MG ・Operação・
Status
Operação
Segmento
Alocação
0,15%
VGV
R$ 26.3M
Tipo de Financiamento
Indefinido
Número de Unidades
7
Entrega Prevista
08/2025
Resumo
Iniciou operação em agosto e atualmente está em fase de ramp-up operacional, período de ajustes técnicos até atingir sua plena capacidade de geração.
Regiões
CEMIG - MG
LIGHT - RJ
EQTL - GO
CELPE - PE
ELEKTRO - SP
ENEL - CE
Exposição por Segmento
S.A (Holding de UFVs)
UFV
CRI