FII HTOPFOF3
LivreHFOF11—Relatório de Julho de 2025
Resumo
O Hedge TOP FOFII 3 (HFOF11) é um fundo de fundos (FOF) que visa valorização e rentabilidade investindo em cotas de outros FIIs. Em julho, o principal destaque foi a aprovação e anúncio de um programa pioneiro de recompra de até 5% das suas próprias cotas, visando capturar o desconto da cota de mercado em relação ao valor patrimonial e gerar valor imediato aos cotistas remanescentes. O fundo manteve a distribuição de R$ 0,056 por cota, patamar que a gestão pretende sustentar, pois está alinhado ao resultado recorrente ( ). No mês, o fundo movimentou R$ 7,0 milhões (R$ 4,0 milhões em compras e R$ 3,0 milhões em vendas), com foco tático na aquisição de um FII de shopping com queda expressiva e no giro de FIIs de que apresentavam menor desconto.
Desempenho
Em julho de 2025, o fundo gerou um resultado de R$ 0,063 por cota e distribuiu R$ 0,056. A cota de mercado fechou o mês estável em R$ 5,95, resultando em um retorno total bruto de 0,94% no mês e 9,74% no acumulado do ano. O fundo continua a negociar com um desconto significativo de 18,8% em relação ao seu valor patrimonial de R$ 7,25 por cota. A carteira de FIIs do HFOF11 também negocia com um médio de 20,2%, sustentando a tese de 'duplo desconto' da gestão.
Dividendos
O fundo anunciou a distribuição de R$ 0,056 por cota, referente ao mês de julho de 2025, com pagamento em 14 de agosto de 2025. Este valor representa um dividend mensal de 0,94% sobre a cotação de fechamento. A gestão reforçou a intenção de manter este patamar de rendimentos nos próximos meses, dado que o (resultado recorrente) se encontra em linha e até superior à distribuição atual.
Indicadores
P/VP
0,82
DY Mensal
0,94%
DY Projetado 12M
11,29%
Rentabilidade YTD
9,74%
Resultado por Cota
R$ 0,06
Dividendo por Cota
R$ 0,06
Estabilidade Dividendo
estávelNúmero de Cotistas
74.872
Métricas FOF
Desconto s/ NAV
-18,8%
Volume Movimentado
R$ 7.000.000,00
Giro da Carteira
2,9%
Desconto Médio Ativos
-20,2%
Upside Potencial
54,3%
Número de FIIs
21
Destaques
- Anúncio de um programa pioneiro de recompra de até 5% das cotas, uma medida para gerar valor aos cotistas ao capturar o desconto de mercado.
- O resultado recorrente (FFO) de R$ 0,062 por cota cobriu confortavelmente a distribuição de R$ 0,056, indicando sustentabilidade dos proventos.
- Manutenção da tese de 'duplo desconto', com a cota do HFOF11 negociando com 18,8% de deságio e os ativos da carteira com um deságio médio de 20,2%.
- Potencial de valorização (upside) estimado em 54,3% caso os ativos subjacentes da carteira fossem negociados a valor patrimonial.
Desafios
- Persistência do elevado desconto da cota de mercado sobre o valor patrimonial, que motivou o programa de recompra.
- Manutenção da altíssima concentração de 52,1% do portfólio em fundos geridos pela própria Hedge, configurando um severo conflito de interesses estrutural.
Riscos do Fundo
- Risco crítico de conflito de interesse devido à altíssima concentração (52,1% do PL) em FIIs geridos pela própria Hedge Investments, o que pode levar a uma dupla camada de taxas e a decisões de alocação que não sejam as ideais para os cotistas do HFOF11.
- Risco de concentração de ativos, com as cinco maiores posições do portfólio correspondendo a 49,6% do patrimônio líquido.
- Risco de mercado, já que a performance do fundo está diretamente ligada ao desempenho do mercado de FIIs, que é sensível a juros, inflação e cenário econômico.
- Risco de desconto, pois as cotas podem continuar a ser negociadas com um deságio significativo em relação ao seu valor patrimonial, mesmo com o programa de recompra.
Avaliação negativo
O HFOF11 deu um passo positivo e proativo em julho com o anúncio do programa de recompra, buscando gerar valor a partir do desconto crônico de suas cotas. A performance operacional também é sólida, com o cobrindo a distribuição estável. No entanto, a análise geral permanece negativa devido ao gravíssimo risco de governança. Com 52,1% do patrimônio alocado em fundos da própria gestora, o conflito de interesse é gritante, podendo levar à dupla cobrança de taxas e a decisões de investimento que não necessariamente priorizam o cotista do HFOF11. Embora a recompra seja louvável, ela não resolve esse problema estrutural fundamental.
Carteira de FIIs (21 fundos)
HLOG11
LogísticoPrincipal posição do fundo, gerido pela própria Hedge.
TVRI11
Renda UrbanaPosição relevante no segmento de renda urbana.
HREC11
CRIFundo de recebíveis imobiliários gerido pela própria Hedge.
HGBS11
ShoppingFundo de shoppings gerido pela própria Hedge.
HAAA11
CorporativoFundo de lajes corporativas gerido pela própria Hedge.
GTWR11
CorporativoPosição no setor de lajes corporativas.
HDOF11
OutrosFundo de escritórios de design gerido pela própria Hedge.
RBVA11
Renda UrbanaPosição em ativos de varejo.
HGBL11
LogísticoFundo de galpões logísticos gerido pela própria Hedge.
HGCR11
CRIFundo de recebíveis imobiliários gerido pela própria Hedge.
BTCI11
CRIPosição em fundo de recebíveis.
CJCT11
CorporativoPosição em lajes corporativas.
HSML11
ShoppingPosição em fundo de shoppings.
CEOC11
CorporativoPosição em lajes corporativas.
CPTS11
CRIPosição em fundo de recebíveis.
MCCI11
CRIPosição em fundo de recebíveis.
FVPQ11
ShoppingPosição em fundo de shopping.
FMOF11
CorporativoPosição em fundo de escritórios.
CBOP11
CorporativoPosição em fundo de escritórios.
PQAG11
LogísticoPosição em fundo logístico.
FOFILS11
FOFPosição em outros fundos de fundos.